El sector del ocio y la hostelería ha vivido una carrera de locos desde principios de 2020. Los ingresos se redujeron a cero para muchas empresas durante el bloqueo por la pandemia, pero posteriormente se recuperaron.
Después, la invasión de Ucrania por parte de Rusia provocó un aumento de los precios de la energía, así como presiones inflacionistas más amplias. Esto ha supuesto un enorme lastre para el sector, con muchas empresas obligadas a cerrar debido al aumento de los costes y la caída de los ingresos.
Muchas de estas empresas tienen un elevado apalancamiento operativo debido a los costes fijos. Una vez cubiertos estos costes, los beneficios pueden aumentar sustancialmente. Sin embargo, si los ingresos caen por debajo de los costes necesarios para mantener las luces encendidas, se ven obligados a dejar de operar.
Creo firmemente que en todos los sectores siempre hay ganadores y perdedores. Cada crisis puede ofrecer una nueva oportunidad. Entonces, ¿hay ya alguna oferta de valor?
Un lugar fácil para recortar
Gym Group (LSE: GYM) era un valor obvio para ponerse corto en 2022. Cuando el poder adquisitivo de los consumidores disminuye y la gente intenta recortar gastos siempre que puede, aumenta la competencia por cada libra.
Mi tesis se apoyaba en datos del informe anual de la empresa. En 2019 (el último año prepandémico), solo el 44% de los socios visitó el gimnasio al menos cuatro veces en un mes.
Eso significaba que un asombroso 56% de los socios iba menos de una vez a la semana. Yo creía que la gente no querría estar pagando mensualmente por algo que rara vez usan, y esa opinión resultó ser correcta.
La empresa informó el 16 de marzo de 2023 de que el negocio se había «ralentizado a corto plazo por las presiones del coste de la vida que están teniendo un impacto en la demanda subyacente». Me gusta el modelo de Gym Group de abrir en zonas privilegiadas para impulsar la tracción, pero creo que estas acciones son arriesgadas.
Los costes energéticos aumentarán en 10 millones de libras en 2023 y, aunque la empresa afirma que cuenta con una cobertura del 96% para este año, no menciona nada para 2024. Junto con el «comienzo desigual de 2023 frente a las expectativas de la junta», me mantendré alejado por ahora.
Buena comida pero no lo suficientemente barata
Tortilla Mexican Grill (LSE: MEX) salió a bolsa en octubre de 2021 y, como la mayoría de las ofertas públicas iniciales (OPI) de ese año, fracasó. Aun así, el rendimiento del negocio no ha sido del todo terrible.
Los ingresos del grupo aumentaron un 20%, hasta 57,7 millones de libras, y las ventas en tiendas comparables (LFL) en el Reino Unido subieron un 16,4% en comparación con el año fiscal 2019. Eso me dice que el atractivo de la marca está creciendo.
Tortilla’s es la mayor cadena de comida con temática latinoamericana del Reino Unido y no está mal (la he probado). Como punto de comparación, Chipotle tiene más de 3.000 locales en Estados Unidos. Es enormemente popular.
Sin embargo, Chipotle no ha logrado recrear ese éxito en el Reino Unido: sólo tiene diez unidades aquí, todas ellas en Londres. ¿Puede Tortilla llenar ese vacío? ¿Existe siquiera un hueco? De momento parece que sí.
Las unidades han pasado de diez a 80 desde 2012, con un crecimiento acelerado en los dos últimos años. Puedo ver cómo este negocio se extiende por todo el país.
Dudo que llegue a ser tan espectacular como Greggs (para ser justos, nada es comparable a las salchichas, judías y queso fundidos), pero el negocio ha tenido un crecimiento constante hasta ahora y no hay razón para suponer por qué no continuaría.
En contra de eso, no veo esto como un negocio de alta calidad. Simplemente no estoy interesado en mantener negocios de restauración rápida-casual como este (o empresas de este sector en general) a largo plazo a menos que piense que hay una posibilidad significativa de una ganancia material.
En este caso, si todo el mundo cree en el potencial de abrir más restaurantes, es probable que todo el valor ya esté descontado, por lo que es improbable que se produzcan ganancias superiores. Aun así, estas tortillas son sólidas, ¡así que yo le doy un pulgar arriba al producto!
Fuertes signos de recuperación
Sería negligente no incluir en este artículo al gigante del sector JD Wetherspoon (LSE: JDW). Spoons, como la conocen muchos clientes habituales, declaró a principios de este mes que es probable que las ventas del ejercicio en curso alcancen un nuevo récord.
El número de acciones en circulación ha aumentado como resultado de varias recaudaciones de fondos durante la pandemia, pero la recuperación ya se muestra prometedora, con beneficios que se espera que alcancen un récord para 2023.
Sin embargo, la empresa cotiza actualmente a 21 veces los beneficios previstos para el ejercicio fiscal 2024 (estimados en 43,9 millones de libras de beneficios después de impuestos). No es una empresa que me interese comprar, ya que gran parte del éxito parece estar muy bien valorado.
No me sorprendería que Wetherspoon cotizara a niveles más altos en el futuro, pero tal vez un operador más pequeño y ágil podría proporcionar más alzas.
Aprovechar un sector maltrecho
Esto nos lleva a Nightcap (LSE: NGHT), que salió a bolsa en enero de 2021 con el objetivo explícito de aprovechar el maltrecho sector del ocio y la hostelería. Su objetivo es adquirir y desarrollar marcas que tengan potencial para implantarse en todo el Reino Unido.
Los directivos poseen más del 20% del capital social emitido, por lo que yo esperaría que tuvieran cuidado de no diluirse mucho con una colocación de acciones con descuento.
En mayo de 2021, la empresa captó bastante más capital del previsto inicialmente debido a la fuerte demanda de los inversores. Aunque algunos podrían haber dicho que era exagerado en ese momento, ahora parece haber sido un movimiento oportuno.
Nightcap está en una posición mucho más fuerte como resultado de la recaudación de fondos en lugar de tratar de hacerlo en el futuro, ya que el precio de la acción se ha reducido a más de la mitad a 9,5 peniques desde el precio de colocación de 23 peniques.
Se prevé que la empresa alcance los 49,3 millones de libras en ventas en 2023, con un primer beneficio después de impuestos de 0,64 millones de libras. El 13 de marzo de 2023 presentó sus resultados provisionales, según los cuales las operaciones de Navidad superaron las expectativas (a pesar de las «importantes interrupciones de la huelga ferroviaria») y la generación de efectivo de las operaciones fue de 4,1 millones de libras.
Esta última cifra es importante porque la generación de efectivo aumenta el flujo de caja disponible para el despliegue de sus negocios, junto con el uso táctico de la deuda. Nightcap refinanció sus facilidades bancarias y tiene acceso a 10 millones de libras de financiación de la deuda en total, que comprende un préstamo a plazo de 3 millones de libras y una línea de crédito renovable de 7 millones de libras.
A 1 de enero, la deuda neta dispuesta ascendía a 4,1 millones de libras, por lo que aún queda bastante pólvora seca. Tenga en cuenta que el objetivo de la empresa es invertir y aumentar su capital, por lo que cualquiera que busque dividendos que se paguen con los beneficios haría mejor en buscar en otra parte. Se trata de una historia de crecimiento y los accionistas esperarán obtener beneficios a través de la revalorización de las acciones.
Una receta decepcionante
Cake Box (LSE: CBOX) es una franquicia que vende pasteles sin huevo. Las acciones alcanzaron un máximo de 426 peniques en 2021, pero bajaron a 97 peniques en 2022 debido a una serie de advertencias de beneficios.
Sin embargo, una actualización de las operaciones en abril dijo que los ingresos han subido alrededor de un 5% y el beneficio ajustado antes de impuestos está en línea con las expectativas del mercado. Según SharePad, los analistas prevén un beneficio antes de impuestos de 5,23 millones de libras.
Con esta cifra, las acciones valen unas 9,5 veces los beneficios antes de impuestos para 2023. Con el beneficio antes de impuestos previsto para el año que viene, que crecerá en torno a un 9,5% hasta los 5,73 millones de libras, la empresa parece estar bastante bien valorada en términos de precio/beneficio/crecimiento (PEG).
Hay margen para crecer extendiendo el concepto a todo el país. No cabe duda de que la valoración ha bajado en comparación con los niveles históricos: la relación precio/beneficios (p/b) de 2021 era de 26. Pero no puedo entusiasmarme. Pero el ritmo de crecimiento no me entusiasma y, por el momento, dejaría de lado esta acción.
En vías de ruptura
XP Factory (LSE: XPF), que opera salas de escape y bares de actividades, apareció en mi artículo «cuatro pequeñas capitalizaciones para comprar en 2023» el 5 de enero de 2023. Desde entonces, la empresa ha publicado una sólida actualización comercial, en la que describe un año de transformación en el que los ingresos del grupo se han triplicado.
La dirección también afirmó que los márgenes habían seguido superando los puntos de referencia internos, con unos márgenes de beneficios antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (Ebitda) que van camino de superar el 35% previsto para 2022.
El bróker Shore Capital prevé que los ingresos casi se dupliquen hasta los 39,8 millones de libras desde los 21,9 millones de libras), produciendo un Ebitda de 6,1 millones de libras y 2,2 millones de libras de beneficio ajustado antes de impuestos. También espera que este año la empresa pueda autofinanciar futuras implantaciones con su propio flujo de caja.
No ha habido ninguna actualización sobre el comercio en 2023, pero si el fuerte rendimiento del año pasado se ha mantenido en 2023, entonces creo que las acciones tienen más recorrido. El precio está ligeramente por debajo de mi sugerencia de compra de 21,5 peniques, a 20,5 peniques esta semana.
Marcas cansadas y dura competencia
Las acciones de Restaurant Group (LSE: RTN) han tenido un mal comportamiento en los últimos años. Desde un máximo de 545p en la primavera de 2015, la acción ya había caído a 165p antes de la pandemia. Aun así, las desgracias de los accionistas anteriores no deberían preocuparnos, ya que estamos centrados en el presente y el futuro.
Me resulta difícil entusiasmarme con Restaurant Group y sus marcas, como Frankie & Benny’s y Wagamama, pero la dirección informó a principios de mayo de que el negocio había funcionado por encima de sus expectativas.
La dirección ha sido proactiva en la cobertura de los costes energéticos: todos sus costes de 2023 y 2024 están cubiertos, junto con el 80% del volumen cubierto para los tres primeros trimestres del año fiscal 2025.
Esto puede significar que el grupo sufra una pérdida en las coberturas si los precios de la energía bajan, pero proporciona seguridad a los accionistas, lo que es tranquilizador si se tiene en cuenta que tenía 581,7 millones de libras de deuda neta en sus últimos resultados en comparación con la capitalización de mercado actual de 368 millones de libras.
El negocio es altamente generador de efectivo, con flujos de caja netos de las actividades operativas de 118,9 millones de libras, lo que le permite pagar 110 millones de libras en préstamos. La dirección quiere situar el ratio de deuda neta sobre Ebitda por debajo de 1,5 en un plazo de tres años. Aun así, creo que el grupo tiene marcas muy conocidas y hay muchos competidores de comida rápida, así que no es para mí.
