La reapertura de China ha invertido un importante periodo de debilidad de las bolsas chinas y ha renovado el entusiasmo por la región asiática en general. En este entorno de mayor confianza, ¿es una estrategia de rentas la forma adecuada de aprovechar las oportunidades en Asia?
Al reanudarse la actividad económica con la reapertura de China, los beneficiarios son múltiples: desde los rezagados, como las empresas de viajes y ocio, hasta las industrias relacionadas con el consumo, que se benefician de la recuperación de la confianza de los consumidores. Los efectos positivos se han extendido a los mercados orientados a la exportación de Taiwán y Corea del Sur, mientras que los turistas también empiezan a regresar a destinos populares como Tailandia.
Esto subraya el papel fundamental de China en la recuperación económica de Asia, y su reapertura es un buen augurio para las perspectivas de la región en 2023. Además, las presiones inflacionistas no son tan agudas en Asia como en Occidente. Esto confiere a las empresas asiáticas una notable ventaja y capacidad de recuperación frente a sus homólogas occidentales, que se enfrentan a un aumento de los costes y a dificultades laborales.
Aunque el entorno operativo parece estar cambiando a mejor en Asia, los inversores también tendrían que considerar los posibles riesgos a corto plazo. Es improbable que la recuperación en China sea en línea recta, aunque esperamos que el consumo interno apuntale el crecimiento económico este año, a medida que el país alcance rápidamente la inmunidad de rebaño. El mercado inmobiliario se está estabilizando, y estamos vigilando el sentimiento interno que, a su vez, depende de la confianza de los compradores en una recuperación económica.
Las preocupaciones más generales sobre la inflación y los tipos de interés siguen siendo muy reales. La persistencia de la inflación y la fortaleza del mercado laboral están dando que pensar a la Reserva Federal estadounidense a la hora de moderar o poner fin a su ciclo de subidas de los tipos de interés. La economía mundial sigue siendo frágil, con riesgos de recesión en Europa y EE.UU., mientras que las tensiones geopolíticas también podrían suponer un freno para el crecimiento chino.
Más recientemente, las turbulencias bancarias en EE.UU. y Europa han provocado el nerviosismo en los mercados por la preocupación de que esto pueda dar lugar a un endurecimiento de las condiciones de financiación y a un posible endurecimiento de la normativa, lo que a su vez podría perjudicar la calidad de los activos, la recuperación del crecimiento y los flujos de capital en Asia-Pacífico. La pregunta es qué pasará después, y por eso siempre hemos respaldado a los bancos bien capitalizados, bien financiados, con una gestión conservadora de la suscripción y la tesorería, y que no han asumido riesgos innecesarios para crecer. Nuestras participaciones bancarias pueden incluso beneficiarse de una huida hacia la calidad tanto de los depósitos como de los flujos de gestión de patrimonios en el caso de los bancos de Singapur.
En este contexto, creemos que es vital posicionar la exposición asiática para capear los riesgos a corto plazo, y creemos que una cartera de participaciones de calidad con ventajas competitivas sostenibles y balances sólidos, que dependan menos de la financiación mediante deuda y sigan mostrando solidez financiera, protegerán mejor sus márgenes y dividendos incluso ante una inflación persistente y un entorno de tipos más altos.
A más largo plazo, los inversores también deberían centrarse en las tendencias seculares a largo plazo que se desarrollan en Asia, como los enormes mercados de consumo, la tecnología y la energía verde. La región también cuenta con una demografía favorable. Estos temas están creando oportunidades en ámbitos como la digitalización, la atención sanitaria y la gestión de patrimonios.
Renta y crecimiento
A diferencia de lo que ocurre en algunos mercados occidentales, la inversión en dividendos en Asia no va necesariamente en detrimento del crecimiento. Muchas empresas asiáticas pagan dividendos estables al tiempo que crecen a un ritmo decente. Del mismo modo, los inversores en rentas no están confinados a sectores de bajo crecimiento. Por ejemplo, el Abrdn Asian Income Fund tiene una elevada ponderación en valores de tecnología de la información, centrándose en áreas como el hardware, los semiconductores y las empresas de fundición. El fondo mantiene empresas con sólidos balances que también están aumentando sus ingresos y el pago de dividendos con el tiempo.
En Asia, la aportación de dividendos ha seguido una trayectoria ascendente constante, ayudada por una mayor disciplina de capital y reformas favorables a los accionistas. En la actualidad representa cerca de la mitad del rendimiento total para los accionistas. 2022 fue un año excepcional para los dividendos en todo el mundo, pero especialmente en Asia. El MSCI AC Asia Pacific ex Japan Index tenía una ratio de reparto de dividendos del 45% y una rentabilidad bruta agregada por dividendos del 3,4% a finales de diciembre de 2022, superando a la mayoría de los principales mercados mundiales en ambas métricas. En el fideicomiso, aumentamos el dividendo un 7,5%, el decimocuarto incremento interanual, dando a los inversores una ventaja significativa para superar la inflación.
Las valoraciones siguen siendo razonables en todos los mercados asiáticos, mientras que los beneficios se han situado en mínimos cíclicos y parece que van a recuperarse. Sigue habiendo abundantes opciones de empresas que generan buena rentabilidad y flujo de caja y pagan dividendos superiores al índice de referencia. Al mismo tiempo, sus sólidos balances deberían proporcionar cierta capacidad defensiva si la reapertura comercial resulta más accidentada de lo esperado.
Cartera en acción
Este equilibrio entre apoyarse en la recuperación y gestionar los riesgos potenciales se observa en toda la cartera. El fondo mantiene una sobreponderación en Singapur, por ejemplo, porque ofrece una pantalla de calidad para acceder al crecimiento en mercados como Malasia, Indonesia, Tailandia e incluso China. Los grandes bancos de Singapur, como OCBC, están expuestos al floreciente sector chino de las pequeñas y medianas empresas (PYME). Los nombres orientados al consumo y vinculados a la tecnología que poseemos están ligados a temas seculares, como el comercio electrónico y el desarrollo tecnológico.
Nuestras participaciones en hardware tecnológico y semiconductores en TSMC y Samsung son las dos mayores posiciones del fondo. La rentabilidad por dividendo de ambas parece bastante baja, pero estas empresas han aumentado sus dividendos por acción en dólares y siguen una política de reparto de dividendos vinculada a su generación de flujo de caja libre. De cara al futuro, el crecimiento de los beneficios de estos líderes del mercado parece bien respaldado, ya que las perspectivas de la informática de alta potencia, los centros de datos y los servidores siguen siendo atractivas, mientras que la complejidad de la IA impulsaría la demanda de semiconductores y la expansión general del mercado.
La «ecologización» es un tema fuerte en toda la cartera, con un importante apoyo gubernamental a la transición hacia las energías renovables en toda Asia. Entre las participaciones del fondo, el fabricante de baterías para vehículos eléctricos LG Chem cuenta con un negocio químico generador de efectivo que proporciona financiación para nuevas inversiones e I+D en el ámbito del almacenamiento de energía. LG Chem es actualmente uno de los cinco principales fabricantes de baterías para vehículos eléctricos del mundo. PowerGrid, la red nacional de la India, destina al menos el 20% de su gasto de capital a fuentes de energía renovables, al tiempo que paga un rendimiento atractivo.
Las oportunidades derivadas de la reapertura de China -y su impacto en toda Asia- pueden aprovecharse eficazmente mediante una estrategia de dividendos, que también puede proporcionar una mayor protección frente a algunos de los riesgos. Hay oportunidades de crecimiento en las estrategias de renta en Asia y los dividendos han demostrado ser extremadamente resistentes a las turbulencias económicas de los últimos años. Los inversores podrían estar perdiéndose algo si se centran únicamente en estrategias de crecimiento para participar en la recuperación de la región.
Empresas seleccionadas únicamente con fines ilustrativos para demostrar el estilo de gestión de inversiones aquí descrito, y no como recomendación de inversión o indicación de rentabilidad.
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1 CLSA, Factset, 31 de diciembre de 2022
2 Bloomberg, 8 de marzo de 2023
