La inflación de los precios de los alimentos en el España se aceleró hasta el 16,4% en octubre -frente al 14,6% del mes anterior-, según la Oficina Nacional de Estadística, lo que añade más presión a los presupuestos familiares.
Pero aunque la gente recorte sus gastos discrecionales al entrar en recesión, no va a dejar de comprar alimentos. Para los inversores, esto podría ser una oportunidad de beneficiarse de la subida de los precios de los alimentos. Examinamos los valores en los que debería invertir y los que debería evitar.
Valores a evitar
Tesco (LSE: TSCO) y Sainsbury’s (LSE: SBRY) han visto caer el precio de sus acciones casi una cuarta parte este año.
Esto se debe a que ambos supermercados hablan de invertir cientos de millones de libras para mantener los precios más bajos que sus competidores. El retraso en la repercusión de la subida de los precios de los alimentos ha hecho que las ventas no sigan el ritmo de la inflación y que los márgenes se resientan.
A pesar de tener una cuota de mercado de aproximadamente un tercio del mercado británico, Tesco ha obtenido una rentabilidad media sobre el capital empleado del 8,5%. Durante el mismo periodo, la misma medida de rentabilidad para Sainsbury’s es incluso inferior: un 4,3%.
La evolución del precio de las acciones ha sido decepcionante y ambas empresas cotizan con una relación precio/beneficio (p/b) de alrededor de diez. Para asegurarse una revalorización desde los bajos múltiplos p/e, los supermercados necesitan utilizar sus elevadas cuotas de mercado para repercutir los costes a los hogares y empezar a generar mayores rendimientos.
Pero eso no está ocurriendo en la actualidad. La competencia parece tan fuerte como siempre, mientras que intentar subir los precios por encima de la inflación puede dar lugar a una atención mediática y política no deseada.
A las empresas alimentarias no les ha ido mucho mejor. Las acciones de las Beyond Meat (Nasdaq: BYND), la empresa de hamburguesas y salchichas veganas, han caído un 76% en lo que va de año. Del mismo modo Oatly (Nasdaq: OTLY), la empresa de leche vegetal ha bajado un 73% este año.
Las marcas de alimentación más grandes y consolidadas parecen tener cierto poder de fijación de precios. A principios de año, Tesco se enfrentó a Kraft Heinz (Nasdaq: KHC), cuyo valor de mercado es de 46.000 millones de dólares; tiene un margen operativo de beneficios antes de intereses e impuestos (Ebit) superior al 20%. Cuando Heinz aumentó el precio de una lata de judías y ketchup, Tesco alegó que las subidas de precios eran injustificables. En julio de este año, el supermercado dio marcha atrás y aceptó las subidas de Heinz.
Kellogg’s (NYSE: K), la empresa de cereales para el desayuno (24.000 millones de dólares de capitalización bursátil) tiene un poder de mercado similar, con un ROCE del 16% y un margen Ebit del 15%.
Durante la pandemia, ambas empresas aumentaron sus previsiones de ingresos, ya que los consumidores buscaban consuelo en los alimentos procesados. De hecho, el riesgo para empresas como Kraft Heinz y Kellogg’s puede venir de otra dirección: su comercialización de alimentos procesados ricos en azúcar pero presentados como saludables.
Mientras tanto, empresas como Britvic (BVIC) y el fabricante de IrnBru AG Barr (LSE: BAG) se vieron afectadas negativamente por el «impuesto sobre el azúcar» introducido en 2018 por el Gobierno.
Una acción en la que invertir para beneficiarse de la subida de los precios de los alimentos
Esto deja a los inversores con pocas opciones apetecibles, por lo que destaco las acciones cotizadas en Londres Associated British Foods (LSE: ABF), propietaria de marcas como el pan Kingsmill, Ryvita y Patak’s.
ABF está más diversificada que la mayoría de las empresas de alimentación (también posee el minorista Primark) y la inversión se basa en una mejora de la rentabilidad. A principios de este mes ABF informó de que los ingresos del grupo aumentaron un 22%, hasta 17.000 millones de libras, y los beneficios estatutarios antes de impuestos (PBT) aumentaron un 48%, hasta 1.100 millones de libras, en el ejercicio cerrado a mediados de septiembre de 2022.
Dentro de esta cifra, las ventas de alimentación crecen un 10%, mientras que Primark (algo menos de la mitad de las ventas) vio aumentar sus ingresos un 43%, ya que el año anterior se vio afectado por los cierres patronales.
Aparte de Primark, ABF se divide en cuatro divisiones alimentarias (comestibles, azúcar, agricultura e ingredientes). Su mayor división de alimentación, la de comestibles, representa el 22% de los ingresos y el 26% de los beneficios ajustados del grupo, y registra un rendimiento del capital del 29%.
También hay un «negocio de protección de cultivos» -supuestamente un término de relaciones públicas para referirse a los pesticidas- que ha tenido un año mucho más fuerte. El negocio de ingredientes, que fabrica levadura de panadería y otros aditivos alimentarios de nombre más siniestro, registró un aumento de los ingresos del 19%, hasta 1.800 millones de libras, y de los beneficios brutos ajustados del 3%, hasta 159 millones de libras.
La rentabilidad del grupo debería seguir repuntando a medida que Primark opere sin la interrupción de nuevos cierres patronales. En cuanto a las divisiones de alimentación, el aumento de los costes de los insumos ha ejercido presión sobre los márgenes a corto plazo, pero la dirección cree que con el tiempo podrá repercutir los aumentos de precios, por lo que deberíamos ver una estabilización de la rentabilidad y una posterior recuperación en 2023.
Las acciones tienen un ratio precio/beneficio (p/b) de 13 para el año hasta septiembre de 2023, muy por debajo del p/b medio de tres años de 20. El ROCE ha ido cayendo desde el máximo del 15,5% alcanzado en 2017 hasta el 7,3% del año pasado. Esto ha provocado una caída del precio de la acción, pero a medida que se recupere la rentabilidad, debería impulsar una revalorización.
