El precio del oro registró el viernes el cierre semanal más alto de su historia.
¿A qué suelen conducir los nuevos máximos? Sí. Más nuevos máximos.
¿Es demasiado tarde para comprar? No.
¿Debería tener alguna? Sí. Todo el mundo debería tener algo de oro.
Pon el 5% de tu patrimonio neto en oro y espera que no suba. Ese es el viejo adagio de Wall Street que siempre cito, y lo cito de nuevo hoy.
Estas son mis últimas reflexiones sobre el oro y los últimos acontecimientos en el Gran Desenredo.
Continúa la tendencia a la desdolarización
Para que conste, el máximo histórico del oro fue de 2.089 dólares. Eso ocurrió en agosto de 2020, en medio de la bonanza de impresión de dinero de Covid. Superar ese nivel y realmente habrá mucho ruido.
Como sabrán mis lectores de siempre -¿o debería decir sufridores? – sobre la desdolarización desde más o menos el principio de los tiempos. Pero la narrativa de la desdolarización parece haberse afianzado realmente en las últimas semanas y ha llegado a la corriente dominante.
Esta misma mañana he leído que el presidente francés, Emmanuel Macron, durante su estancia en China el fin de semana, le dijo al presidente Xi. «Quiero aprovechar la oportunidad para insistir en un punto: no debemos depender de la extraterritorialidad del dólar estadounidense».
Podemos discutir sobre si extraterritorialidad es siquiera una palabra, pero la esencia de su declaración es bastante clara y llega tras los acuerdos que China ha hecho en las últimas semanas con Rusia, Brasil y Arabia Saudí para evitar el dólar y comerciar utilizando el yuan chino.
En el «Davos ruso» -el Foro Económico Internacional de San Petersburgo- celebrado en Nueva Delhi hace quince días, el presidente de la Duma Estatal de Rusia, Alexander Babakov, declaró que una alianza BRICS estaba trabajando en una nueva moneda garantizada por el oro y otras materias primas, incluidos los elementos de tierras raras.
Tucker Carlson, de Fox News, pronunció un apasionado monólogo sobre el tema la semana pasada, y se hizo viral cosechando millones de visitas. «Si quieres que el resto del mundo confíe en tu moneda, lo último que harías es utilizarla como arma o imprimir demasiada», dijo.
«Pero si Mitch McConnell y Joe Biden y el resto de estos líderes imprudentes se salen con la suya, un número cada vez mayor de países hará lo que tantos ya han hecho, que es empezar a rechazar el dólar estadounidense y ¿qué pasará entonces?
«Bueno, todos esos dólares volverán a casa y el valor de nuestra moneda se desplomará aún más, y eso llevará a la pobreza en todo Estados Unidos, y eso llevará a la volatilidad política y cultural típica que inevitablemente sigue al colapso económico, al desastre, y ya lo hemos visto antes».
Es la clásica erótica del goldbug. Incluso citó el hecho de que nadie sabe cuánto oro hay en Fort Knox porque no ha sido auditado durante generaciones.
Incluso Elon Musk ha estado tuiteando sobre la desdolarización, la exportación de la inflación y la probabilidad de que se aceleren las corridas bancarias.
Debo decir que me preocupo un poco a medida que las narrativas maduran. Cuanto más extendida y bien formada esté la historia, más probable es que esté a punto de agotarse.
Dicho esto, la tendencia es fuerte y va al alza.
Las mineras de oro están extraordinariamente baratas
Otra preocupación que tengo sobre este movimiento es el lamentable rendimiento de las mineras de oro. En un mercado alcista de confianza, uno quiere ver a las mineras liderando la subida del precio del oro. Pero no es así. Las juniors (medidas por el ETF de referencia, GDXJ) están a un 35% de sus máximos de 2020, y a un sorprendente 70% de sus máximos de 2011 en el clímax del último mercado alcista.
Una explicación es que los costes de sus insumos -energía y equipos- están subiendo más de lo que sube el precio del oro, lo que repercute en su rentabilidad. Aun así, es de esperar que las mineras se comporten mejor que ahora. Tal vez una ruptura de nuevos máximos les dé el impulso que necesitan. Tal vez prevean una corrección. En cualquier caso, no se puede discutir el hecho de que están extraordinariamente baratas.
Aumentan las reservas de oro
Ya he escrito antes sobre los activos al portador: activos que no son responsabilidad de nadie. El oro es el ejemplo más famoso.
El oro existe desde antes de que se formara el sistema solar y existirá mucho después de que la raza humana haya abandonado este mundo mortal. Es el dinero de la Naturaleza, «un hijo de Dios», según una antigua letra griega, y «ni la polilla ni el óxido lo devoran». Spandau Ballet optó por la más pegadiza «indestructible».
«El dinero es oro, y nada más», dijo una vez el financiero JP Morgan (es una de las frases más mal citadas en Internet; aquí lo citamos correctamente). Todo lo demás, como argumenta James Turk en su último libro Money and Liberty, ya sea dólar, libra, plata o cripto, incluso la caballa que a veces cambia de manos en las cárceles estadounidenses, es moneda. La mayor parte de la moneda es crédito. El dinero en el banco, como pocos parecen darse cuenta, es crédito.
Por eso el oro ocupa el primer lugar en la jerarquía de los instrumentos financieros, como vemos en esta diapositiva del analista Jan Nieuwenhuijs.
En el mismo artículo, en el que defiende un oro de 8.000 dólares, Nieuwenhuijs presenta las reservas internacionales. Se puede ver cómo los bancos centrales han ido aumentando sus reservas desde la crisis financiera de 2008. También se puede ver que la acumulación se ha acelerado este último año, cuando los bancos centrales han estado comprando oro al ritmo más rápido desde la década de 1960.
Quizás lo más significativo es que no solo están aumentando las reservas internacionales de oro, sino que, desde 2018, también han subido las tenencias de oro en relación con otros activos.
No estamos ni mucho menos cerca de los niveles de Bel Epoq donde empieza este gráfico, pero el hecho de que hayamos girado al alza creo que es significativo.
¿Qué se está planeando?
Además, todos los datos anteriores suponen que China ha sido transparente sobre sus tenencias de oro, lo que no ha sido. Las tenencias de oro de China son, he argumentado, probablemente diez veces más altas de lo que dicen que son.
Lo sigo diciendo. Estamos en tiempos interesantes. Ten algo de oro. Y espera que no suba.
