Root, toot, toot – el precio del oro está ahí arriba volviendo a probar sus antiguos máximos.
Hemos esperado mucho tiempo este momento, aunque sabíamos que llegaría, y ahora ha llegado, ha llegado por todas las razones equivocadas.
Nunca ha sido más apropiada la vieja máxima: «Pon el 10% de tu patrimonio neto en oro, y espera que no suba».
Consideremos lo que ocurre a continuación.
El precio del oro podría haber tocado techo aquí – no es imposible
Según mi feed, 2.075 dólares la onza era el antiguo máximo para el oro, impreso en agosto de 2020. Ayer tocamos los 2.070 dólares.
Supongo que hay tres escenarios que estamos viendo en la actualidad; se obtienen en niveles de precios fundamentales como los que estamos viendo ahora, especialmente alrededor de los máximos históricos.
En primer lugar, existe la posibilidad de que estemos formando la madre de todos los dobles máximos. Tal vez Vladimir Putin levante las manos esta tarde, diga «mea culpa», retire sus fuerzas de Ucrania y tanto la guerra como la guerra de divisas lleguen a su fin.
Mientras tanto, Occidente sube los tipos de interés hasta un nivel que refleja la nueva realidad inflacionista que nos rodea. Los gobiernos se aprietan el cinturón, la masa se despoja de su grasa y resurge como una máquina de combate, delgada y en forma, y vuelve la rectitud fiscal.
De acuerdo, nada de eso va a ocurrir. Pero aún podríamos hacer un doble techo, y hasta que no superemos los antiguos máximos y nos mantengamos ahí, el escenario de doble techo está en juego.
El escenario dos es el viejo «de movimientos falsos vienen movimientos rápidos en la dirección opuesta» – una situación sorprendentemente común y complicada. El precio se mueve por encima de los antiguos máximos, parece que tenemos una ruptura y entonces, de repente, se da la vuelta y se vende.
Vimos un ejemplo de este patrón en bitcoin el año pasado. Se fue a $ 65k en abril, se vendió, seis o siete meses más tarde volvió a ese nivel, fue por encima de ella, llegó a $ 69k y luego, wallop, bitcoin tuvo una de sus monstruosas correcciones del 50% o más.
Tantos años de falsas promesas y decepciones con el oro quizás me han convertido en un cínico, pero tengo que admitir que esto es una posibilidad. El oro rompe por encima de los 2.075 dólares para llegar a algún punto de los 2.100 dólares – y entonces tenemos la corrección.
Estamos en una situación en la que el precio de casi todos los metales está volando. Los movimientos parabólicos son divertidos mientras duran, pero no duran para siempre, y en algún momento la parábola se invertirá y se pondrá fea.
Estoy tan atrapado en la manía, que no puedo ver lo que va a desencadenar tal inversión. Pero a menudo el gatillo sólo se hace visible después del evento.
Soy lo suficientemente viejo y sabio como para saber que los mercados alcistas, especialmente los del oro, terminan.
Alternativamente, el oro podría ir a mediados de los $ 2,000s
Y luego está el tercer escenario – el que, tengo que decir, me parece más probable: subimos más.
La inflación estaba llegando de todos modos. Años de impresión de dinero la habían hecho inevitable. Una década de falta de inversión en metales y energía significaba que los precios más altos eran inevitables. La guerra no ha hecho más que acelerar las cosas.
El estaño, el cobre, el zinc, el paladio, la plata o el oro van a costar mucho más. Eso no quiere decir que no vayan a corregir -lo harán-, pero cuando llegue el próximo ciclo bajista corregirán a niveles muy superiores a los del anterior. Este es un mercado alcista secular y el resultado será un aumento estructural de los precios de las materias primas.
Recuerdo a Charlie Morris de Bytetree argumentando hace un par de años que 2.700 dólares era un objetivo razonable para el oro, y ese tipo de niveles me parecen correctos.
Es fácil esgrimir cualquier tipo de argumento para justificar un precio. El oro es un activo analógico en un mundo digital; es tan irrelevante para las finanzas modernas como el caballo lo es para el transporte moderno. El oro vuelve a los 1.250 $/oz y los únicos compradores son los fabricantes de joyas, los invitados a las bodas indias y algún que otro maniático que atesora krugerrands.
O…
El oro tiene que alcanzar un precio que permita a EEUU saldar sus deudas con su oro. Entonces EE.UU. audita su oro y descubrimos que no hay nada. Mientras tanto, China declara que sus verdaderas reservas de oro rondan las 30.000 toneladas y las utiliza para respaldar su nuevo yuan digital, con el que planea sustituir al dólar estadounidense como moneda de reserva internacional. Entonces el oro sube a 50.000 $/oz.
Optemos por algo intermedio. El oro sigue siendo un activo estratégico importante. Estamos en una guerra de divisas. Se ha impreso demasiado dinero. Rusia toma partes de Ucrania, abandona el resto, declara la victoria y obtenemos algún tipo de alto el fuego, seguido de una insurgencia permanente en las zonas tomadas, ante la que Occidente hace la vista gorda en su mayoría porque es la forma más fácil de evitar un conflicto. El oro sube a 2.500 dólares.
Así que ahí es donde creo que estoy con esto. El oro sube, pero no llega al níquel.
Pero los sabios búhos que estaban por aquí en 1979-1980, cuando Rusia comenzó su desastrosa invasión de Afganistán (con bastantes paralelismos con la actualidad), y la crisis de los rehenes iraníes estaba en pleno apogeo, te alertarán sobre un cuarto escenario – uno que no he esbozado anteriormente: que el oro se vuelva parabólico.
En aquel entonces, el precio del oro, en el espacio de unos 14 meses, se multiplicó por más de cuatro, pasando de 200 $/oz a 850 $. El mes pasado pasó de 400 a 850 dólares en apenas 30 días de cotización.
Tales argumentos ponen en juego objetivos como 4.000 o 5.000 dólares. Estos son mercados locos y tiempos locos, cualquier cosa puede pasar. «Los precios pueden subir tanto como bajar».
No descarto nada, pero no me parece descabellado un objetivo en torno a los 2.000 dólares.
La película de Dominic, Adam Smith: Father of the Fringe, sobre la improbable influencia del padre de la economía en el mayor festival de arte del mundo, ya está disponible en YouTube.
