Hoy centramos nuestra atención en los mercados de oro físico y nos preguntamos si ahora es un buen momento para comprar oro físico.
Existe, como dice el veterano comerciante Ross Norman de Metals Daily, una «desconexión entre el precio del oro y lo que ocurre en los mercados físicos».
«Nuestro mayor reto», dice Joshua Saul, de Pure Gold Company, «es encontrar diariamente suficientes existencias para vender. Hay una larga cola de demanda, pero muy poca oferta. Hay más demanda que en el apogeo de Covid».
Estas situaciones no se dan muy a menudo, pero se dan.
La demanda de oro físico sigue siendo elevada a pesar de la caída de los precios
Recuerdo 2008 como si fuera ayer. El oro se desplomó junto con todo lo demás en la segunda mitad de ese año. Perdió alrededor de un 30%, pasando de cerca de 1.000 dólares la onza a 720 dólares. Las empresas mineras cayeron mucho más.
Sin embargo, se produjo una avalancha en los mercados de oro físico. Los comerciantes de lingotes nunca habían estado tan ocupados. El público en general se apresuró a poner su dinero «fuera del sistema» en un activo que no era responsabilidad de nadie más.
Más tarde, el oro subiría mucho antes que la mayoría de los demás activos. En noviembre fue el mínimo, mientras que el S&P500 siguió bajando hasta el siguiente mes de marzo. Pero el hecho fue que hubo una carrera para comprar oro físico incluso cuando el precio estaba cayendo.
Suele ocurrir. «Las monedas y lingotes», dice Norman, «son sólo un subconjunto de una industria mucho mayor». Esa industria incluye los mercados de futuros, los fondos cotizados en bolsa, la compraventa institucional, la compraventa de los bancos centrales y, por supuesto, las joyas.
Los inversores ordinarios pueden ver la situación mundial y pensar: «Necesito comprar oro». Puede que lo estén haciendo a niveles sin precedentes. Pero eso no es suficiente para equilibrar a los inversores institucionales que están, dice Norman, «vendiendo de tres a diez toneladas al día».
Como digo, estas desconexiones ocurren, pero no duran necesariamente.
La fortaleza del dólar repercute en el valor del oro
Todo gira en torno al dólar estadounidense, como venimos diciendo en estas páginas desde hace muchos meses. En lo que va de año, el oro ha subido alrededor de un 13% en libras esterlinas. Es un rendimiento casi estelar comparado con los mercados de acciones y bonos. Pero frente al dólar ha bajado un 8%.
¿Cuánto tiempo se mantendrá tan fuerte el dólar? Esa es la pregunta que debemos hacernos. En la forma actual, un tiempo más parecería.
Norman, que tiene un historial de pronósticos extraordinariamente bueno, está de acuerdo. «El dólar rampante parece que podría estar aquí por un tiempo», dice.
No hace falta mirar más allá de los tipos de interés estadounidenses en relación con los europeos y de la dependencia energética estadounidense en relación con la europea, para entender por qué estamos donde estamos.
«Nunca en mi carrera pensé que veríamos las circunstancias en las que estamos ahora y al oro comportándose como lo está haciendo. Es extraordinario. El dólar se ha robado el show. Pero la guerra nuclear es una posibilidad real».
El oro, por cierto, sobrevivirá a una explosión nuclear, y ninguno de los tres tipos de radiación que le siguen – alfa, beta y gamma – le afectará.
Los lingotes de oro siguen siendo atractivos para el «inversor alfabetizado»
Pero uno de los pocos puntos brillantes de este mercado es lo que Norman llama «el inversor alfabetizado», que sigue apoyándolo.
Saul, de Pure Gold, hace una observación similar. Su empresa se esfuerza por hablar con los clientes cuando compran y venden, para entender sus motivaciones. Como resultado, acumulan muchos datos cualitativos.
«Todo el mundo quiere proteger su patrimonio en un momento de gran incertidumbre».
Pero ha observado dos tendencias notables.
En primer lugar, ha habido un notable aumento de compradores del mundo financiero.
«Comerciantes, banqueros de inversión, servicios financieros, contables, abogados… han estado comprando grandes sumas.
Encuentro esto notable: «El tamaño de sus operaciones es mayor. El tamaño medio de las operaciones es probablemente tres veces mayor que hace un año, y durante Covid.»
Saul afirma que muchos de ellos están preocupados por lo que ocurre entre bastidores en los bancos. «Son inversiones consideradas, en las que faltan alternativas».
¿Se está convirtiendo el oro en un refugio seguro para los antiguos inversores inmobiliarios?
La segunda tendencia notable es el éxodo del dinero del sector inmobiliario, ya sea comercial o residencial.
«Normalmente, a los inversores inmobiliarios les gusta mantener la liquidez, de modo que dispongan de efectivo para la siguiente operación. Propietarios que compran para alquilar, propietarios comerciales, personas que compran grandes edificios y los alquilan piso por piso, promotores. Empresas y particulares. Muchos de ellos tienen un montón de dinero en efectivo. Tienen un apetito por la deuda. Pero el aumento del coste de la deuda, más la posibilidad de que el activo subyacente caiga en valor significa que hay demasiado riesgo para ellos. Ahora están aparcando ese efectivo en oro físico».
«También estamos viendo una cantidad creciente de personas con propiedades en el mercado, que cuando su propiedad se venda trasladarán su capital al oro. Muchos están eliminando su exposición a la deuda que podrían haber tomado hace dos o tres años.»
Lo que estamos viendo es que el capital fluye de las finanzas y del sector inmobiliario al oro. Me parece revelador.
¿Le interesa invertir en inmuebles? Eche un vistazo a nuestro artículo sobre si ahora es un buen momento para invertir en propiedades. También le puede interesar el artículo de Dominic sobre ¿Es el oro la nueva moneda?
El mercado chino es un gran impulsor de la demanda de oro físico
Hay escasez de metal físico. Las primas son más altas de lo normal. Pero eso no disuade a los compradores. ¿Adivina dónde están las primas más altas?
China. Allí es donde la demanda de oro físico es mayor.
«Hasta 50 dólares por encima del precio al contado en algunos lugares», dice Norman. «Normalmente el arbitraje lo resuelve, pero eso no está ocurriendo».
La tendencia del oro a abrirse camino de Este a Oeste continúa.
Aquí en Occidente, sobre el terreno, hay una lucha por el oro físico que no se sabría al mirar el precio del oro. No durará. Nunca dura.
El aspecto técnico del oro no es nada bueno; está en tendencia bajista. Esa formación de copa y mango que tanto nos entusiasmó a principios de año parece haber quedado invalidada. Al igual que en 2008, parece que el oro tendrá que bajar antes de subir.
Pero a nivel popular hay mucho dinero inteligente comprando oro físico.
¿Quién se ha equivocado?
