El fondo TM CRUX Spain Special Situations Fund está compuesto principalmente por empresas de mediana y pequeña capitalización y su objetivo es el crecimiento del capital a largo plazo. Tradicionalmente nos ha ido mejor cuando el mercado bursátil se recupera y nos gusta comprar empresas de crecimiento a largo plazo cuando los tiempos son difíciles.
Esto nos ha resultado muy rentable a lo largo de 17 años: durante este periodo hemos obtenido una rentabilidad del 10,4% frente al 6,2% del sector IMA Spain All Companies. El rendimiento ha estado muy sesgado hacia los periodos de recuperación y hemos obtenido rendimientos del 168% y el 150% en las recuperaciones de 2009 y 2020.
El Reino Unido cotiza con un descuento del 30% respecto a la renta variable mundial. Creemos que las grandes empresas como Shell, Glencore y Legal & General tienen un gran atractivo, pero incluso mejores rendimientos vendrán de las pequeñas y medianas capitalizaciones por debajo que han sido sobrevendidas. El ambiente actual es de extremo pesimismo y, con las bajas valoraciones del mercado británico, creemos que ahora es un momento muy atractivo para invertir.
Más barato que la suma de tres partes
Ascential (LSE: ASCL), a 242p, es una situación especial de tamaño medio barata pero ligeramente complicada. El negocio consta de tres divisiones diferentes y la suma de las partes ha parecido durante algún tiempo significativamente superior al precio de la acción.
Los últimos resultados han reflejado la resistencia de la empresa, con el negocio de eventos beneficiándose de la recuperación post-Covid, compensando cualquier debilidad en otros lugares. Lo más significativo es que la empresa ha declarado su intención de dividirse para obtener valor.
El negocio de eventos seguirá cotizando en el Reino Unido. El negocio de información empresarial WGSN, de alta calidad y muy apreciado, se venderá, y el negocio de contenidos digitales cotizará en el mercado Nasdaq estadounidense.
Las notas recientes de los corredores sugieren una valoración de la suma de las partes entre 380p y 450p utilizando hipótesis conservadoras; el precio actual es de 248p. Resulta sorprendente que las acciones no hayan reaccionado con más fuerza a la clara estrategia de desmantelamiento de la empresa.
IP Group (LSE: IPO) es una empresa británica de mediana capitalización que está descontando demasiadas malas noticias. La empresa ayuda a financiar tecnologías innovadoras de las principales universidades del Reino Unido. La financiación de empresas es un área bajo presión debido a la subida de los tipos de interés. El reciente valor neto de los activos del grupo, estimado en 130 peniques por acción, se verá sometido a cierta presión. Sin embargo, observamos que algunas de las inversiones, como Featurespace, un grupo de software que utiliza inteligencia artificial (IA) para combatir la delincuencia financiera, son muy prometedoras y deberían recaudar dinero con éxito. El precio actual de la acción de 60 peniques es irrealmente pesimista y creemos que IP Group pronto repetirá su recuperación de 2020, cuando las acciones subieron de 50 peniques a 150 peniques.
Una estrategia de software probada
AdvancedADVT (LSE: ADVT) recaudó dinero a 100 peniques para permitir al experimentado inversor en software Vin Murria adquirir empresas de software y mejorarlas. Murria ha tenido tres iteraciones exitosas de esta estrategia en Kewill Systems, Computer Software Group y Advanced Computer Software Group. Recaudó dinero e invirtió ella misma 16 millones de libras a 100 peniques por acción.
Hoy las acciones languidecen a 71 peniques y la empresa tiene alrededor de 95 peniques por acción en efectivo y acciones. Paradójicamente, cuanto más difícil es la economía, mayores son las probabilidades de encontrar la ganga necesaria para poner en marcha «la historia de la inversión». Las acciones podrían revalorizarse un 50% o más en caso de acuerdo, y recuperarían más de 95 peniques en el improbable caso de que no se llegara a un acuerdo. Es una empresa pequeña, pero en la que viudas y huérfanos podrían invertir fácilmente.
