Los pilares de una estrategia de ingresos: resistencia, crecimiento y diversificación

Los pilares de una estrategia de ingresos: resistencia, crecimiento y diversificación

  • Ha sido un año fuerte para los dividendos británicos, con un crecimiento subyacente del 16,5%.
  • Los beneficios empresariales se han mostrado sólidos a pesar de la ralentización de la actividad económica
  • A pesar de los recientes resultados superiores, el mercado británico sigue cerca de un descuento récord en comparación con otros mercados desarrollados
  • A medida que ha cambiado el entorno de los tipos de interés, los inversores han redescubierto los encantos de una estrategia de rentas. El rendimiento tangible de una renta periódica ha resultado atractivo en un momento en que la inflación es elevada y las perspectivas económicas inciertas. Sin embargo, ante las previsiones de un menor crecimiento de los dividendos en el próximo año, encontrar un equilibrio entre resistencia, crecimiento y diversificación es vital para cualquier estrategia de rentas.

    Ha sido un periodo excelente para los dividendos británicos. Los dividendos británicos aumentaron un 8% en 2022. Excluyendo el efecto de los dividendos especiales, los pagos subyacentes aumentaron un 16,5%. Ha habido un fuerte crecimiento en múltiples sectores, con casi todos los sectores del mercado británico registrando un crecimiento de dos dígitos en los pagos. La rentabilidad sigue siendo atractiva en todo el mercado británico, con una previsión en torno al 3,7% para 2023.

    Asimismo, los dividendos en el mercado británico parecen resistentes. Muchas empresas revalorizaron sus acciones durante la pandemia, ajustando sus ratios de reparto. Aunque el nivel absoluto de dividendos está en línea con los niveles anteriores a la pandemia, se ha producido un considerable crecimiento de los beneficios. Esto ha hecho que los ratios de reparto (la cantidad que una empresa paga en dividendos en relación con sus beneficios) parezcan relativamente bajos. Esto hace que los dividendos sean menos vulnerables a la debilidad de los beneficios y permite un mayor crecimiento.

    A pesar de la debilidad del entorno económico, los beneficios empresariales se han mostrado relativamente sólidos. Las empresas empezaron el año con márgenes de beneficio casi récord. Aunque hemos estado atentos a la posibilidad de que esos márgenes se erosionaran ante la mayor inflación de los costes y las subidas de los tipos de interés, hasta la fecha no ha sucedido. Las empresas han demostrado un importante poder de fijación de precios y han logrado mantener los márgenes de beneficio a pesar de un clima más difícil. Esto ha permitido seguir aumentando los dividendos.

    Puede que esta debilidad de los beneficios no se materialice, al menos no para las empresas de mayor calidad. Los aumentos de costes se están moderando y no hay razón para que las empresas más fuertes no puedan mantener su poder de fijación de precios y proteger sus márgenes en el próximo año.

    No obstante, hay vientos en contra. El último Link Group Dividend Monitor predijo que el crecimiento de los dividendos en el Reino Unido se ralentizaría hasta el 1,7% en 2023. En particular, el sector minero -que ha sido un fuerte motor de crecimiento de los dividendos en los últimos dos años- probablemente vea caer los pagos. No se trata de debilidad por parte de las empresas subyacentes, sino simplemente de un reflejo de que los dos últimos años han sido excepcionales en términos de precios de las materias primas.

    Un entorno más duro creará problemas idiosincrásicos. Las subidas de los tipos de interés en 2022 y 2023 han sido inéditas por su rapidez y profundidad. Como han demostrado las turbulencias en el sector bancario regional estadounidense, no siempre está claro dónde surgirán las tensiones. Del mismo modo, el crecimiento puede ser más difícil de conseguir, incluso si los dividendos se muestran resistentes.

    En la cartera Shires Income, nuestra solución a esto tiene múltiples facetas. La cartera de acciones preferentes nos proporciona un flujo de ingresos fiable que constituye la base de nuestra cartera de rentas. El flujo de ingresos que proporciona es elevado, pero estático. Resuelve una pieza del rompecabezas de los ingresos – la resistencia – pero no puede resolver la pieza del crecimiento. Sin embargo, la fiabilidad de los ingresos de la cartera de acciones preferentes nos permite una mayor flexibilidad para buscar el crecimiento. En particular, significa que podemos mantener nuestra ponderación en abrdn Smaller Companies Income Trust, la mayor participación individual de la cartera. Podríamos reinvertir este capital en empresas de gran capitalización con mejores dividendos, pero esta participación aporta la perspectiva de crecimiento a largo plazo y una diversificación convincente. Además, ofrece un rendimiento del 3,8%.

    El sector minero sigue teniendo cabida en la cartera, aunque es posible que reduzca el pago de dividendos este año. Incluso a un precio razonable de las materias primas durante el ciclo, estas empresas siguen siendo generadoras de efectivo y pagan rendimientos sustancialmente superiores a los del mercado en general. A largo plazo, el sector también está posicionado para un crecimiento estructural debido a la creciente demanda de materias primas mineras necesarias para la transición energética y la escasez de oferta.

    Por encima de todo, queremos mantener la flexibilidad en la cartera, con capacidad para reciclarnos en áreas que tengan dividendos sostenibles a largo plazo. Es probable que unos ingresos crecientes adquieran mayor importancia en un clima de mayor inflación estructural y queremos asegurarnos de que Shires mantenga el ritmo.

    A pesar de estas advertencias, los inversores en renta pueden sentirse animados. A principios de este año, el consenso era que la recesión era inevitable. La actividad económica y el crecimiento empresarial han sido mucho más fuertes de lo esperado. Aunque las valoraciones del mercado siguen siendo relativamente elevadas y justifican la cautela, hay muchas empresas con sólidos fundamentales y crecimiento de los beneficios que están aumentando sus retribuciones a los inversores. Creemos que el mercado dará más valor a estas empresas en el próximo año y, tras un periodo de descontrol, los ingresos serán un componente cada vez más importante de la rentabilidad total.

    Información importante:

    Factores de riesgo que debe tener en cuenta antes de invertir:

  • El valor de las inversiones, y los ingresos derivados de ellas, pueden bajar tanto como subir, y los inversores pueden recuperar menos de la cantidad invertida.
  • El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.
  • La inversión en la Sociedad puede no ser apropiada para inversores que tengan previsto retirar su dinero en un plazo de 5 años.
  • La Sociedad puede obtener préstamos para financiar nuevas inversiones (apalancamiento). Es probable que el uso del apalancamiento provoque volatilidad en el Valor Liquidativo (VL), lo que significa que cualquier movimiento en el valor de los activos de la empresa dará lugar a un movimiento magnificado en el VL.
  • La Sociedad puede acumular posiciones de inversión que representen volúmenes de negociación superiores a los normales, lo que puede dificultar la realización de las inversiones y provocar volatilidad en el precio de mercado de las acciones de la Sociedad.
  • La Sociedad puede cargar gastos al capital que pueden erosionar el valor del capital de la inversión.
  • No existe garantía alguna de que el precio de mercado de las acciones de la Sociedad refleje plenamente su Valor Liquidativo subyacente.
  • Como ocurre con todas las inversiones bursátiles, el valor de las acciones de la Sociedad adquiridas disminuirá inmediatamente por la diferencia entre los precios de compra y de venta, el diferencial entre el precio de compra y el de venta. Si los volúmenes de negociación disminuyen, el diferencial entre el precio de compra y el de venta puede aumentar.
  • Algunos fideicomisos pueden tratar de invertir en valores de mayor rendimiento, como bonos, que están sujetos a riesgo de crédito, riesgo de precio de mercado y riesgo de tipo de interés. A diferencia de los ingresos procedentes de un único bono, el nivel de ingresos de un fondo de inversión no es fijo y puede fluctuar.
  • Con los fondos que invierten en bonos existe el riesgo de que las fluctuaciones de los tipos de interés afecten al valor del capital de las inversiones. Cuando los tipos de interés a largo plazo suben, es probable que el valor del capital de las acciones baje, y viceversa. Además del riesgo de tipos de interés, las inversiones en bonos también están expuestas al riesgo de crédito, que refleja la capacidad del prestatario (es decir, el emisor del bono) para cumplir sus obligaciones (es decir, pagar los intereses de un bono y devolver el capital en la fecha de reembolso). El riesgo de que esto ocurra suele ser mayor con los bonos clasificados como de «grado inferior a la inversión». Éstos pueden producir un mayor nivel de ingresos, pero con un mayor riesgo que las inversiones en bonos con «grado de inversión». A su vez, esto puede tener un impacto adverso en los fondos que invierten en dichos bonos.
  • Los rendimientos son cifras estimadas y pueden fluctuar, no hay garantías.
  • Otra información importante:

    Emitido por abrdn Fund Managers Limited, registrada en Inglaterra y Gales (740118) en 280 Bishopsgate, Londres EC2M 4AG. abrdn Investments Limited, registrada en Escocia (nº 108419), 10 Queen’s Terrace, Aberdeen AB10 1XL. Ambas empresas están autorizadas y reguladas por la Financial Conduct Authority del Reino Unido.

    Más información en registrarse para recibir actualizaciones. También puede seguirnos en las redes sociales: Twitter y LinkedIn.

    Antolín Blanco

    Antolín Blanco, inversor independiente en mercados financieros desde 1982 y editor del blog Mercados y Burbujas, cuyo conocimiento de los factores ocultos que mueven los mercados aporta información muy rica y distinta a lo que se suele leer en la prensa económica convencional. Escolar de la ideología austríaca de economía y partidario de la abolición de los bancos centrales.

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