El oro tuvo un mercado alcista épico en los años noventa. Aún recuerdo las cifras clave como si fuera ayer.
Hubo un mínimo en 1999 de 250 $/oz, marcado para la eternidad por el Ministro de Hacienda, Gordon Brown, que vendió dos tercios del oro británico en el punto más bajo del mercado cuando no había razones de peso para hacerlo.
Ese mínimo se volvió a comprobar en 2001 y obtuvimos un doble suelo clásico, seguido de seis años de mercado alcista, que terminó en mayo de 2006 a 720 $/oz.
Hubo un retroceso, cierta acción lateral, y luego el toro siguió su marcha hasta 1.030 $/oz.
Entonces llegó la crisis financiera mundial. El oro cayó en picado junto con todo lo demás, y volvió a estar por debajo de 700 $/oz.
Siguió un imparable mercado alcista que duró tres años más.
Primero, el precio del oro alcanzó nuevos máximos por encima de los 1.030 dólares. Siguió avanzando hasta que, con la crisis de la deuda griega, alcanzó un máximo de 1.920 dólares la onza.
Luego vino el mercado bajista. Cinco años brutales de dolor. Volvió a bajar hasta 1.040 $/oz.
En el periodo comprendido entre 2018 y 2020, el oro volvió a repuntar y se dirigió al norte de los 2.000 $/oz, aunque por poco tiempo.
Pero aquí estamos a principios de 2023. ¿Y adivina qué? Mientras escribo, el oro está a 1.920 dólares la onza, el mismo precio que tenía en 2011.
¿Qué sigue para el precio del oro?
¿Retrocederá desde aquí? Probablemente.
Ha subido 300 $/oz en apenas dos meses. Está sobrecomprada. Ni la plata ni las mineras están liderando. Eso no suele ser buena señal.
Charlie Morris dice que el oro cotiza por encima de su valor razonable. Charlie Morris suele tener razón.
Puedes ponerte guapo e intentar comerciar con él, pero nadie sabe lo que va a pasar. Es un metal precioso y es un mercado. Si pueden tirarte, lo harán.
Pero bueno, al oro le suele ir bien cuando la confianza en los mercados financieros es baja. Yo diría que ese es el caso ahora. ¿Arriesgas tu posición con la esperanza de que pueda volver a bajar? ¿Y si en cambio sube?
O puedes adoptar una visión a más largo plazo. Como el famoso comerciante, Old Partridge, en Reminiscences of a Stock Operator de Edwin Lefevre, que nunca quiso perder su posición en un mercado alcista, una opinión de la que desde entonces se ha hecho eco un memed typo, puedes simplemente hodl on.
Cada uno debe tomar sus propias decisiones, aprender de ellas y vivir con ellas.
¿Qué pasará con el precio del oro si todo el mundo empieza a comprarlo?
He aquí un pequeño experimento mental.
Lo había oído antes, pero lo había olvidado, y me lo ha vuelto a contar Winston Miles, de la casa de inversiones canadiense Eight Capital.
Hubo una presentación del estratega Grant Williams en 2016 llamada «¿Qué pasaría si?» cuando se preguntó qué pasaría si los fondos de pensiones, que actualmente tenían una ponderación del 0,15% en oro, aumentaran esa asignación. Miles decidió ejecutar ese escenario en el mercado actual.
«Según los datos más recientes de la OCDE, los activos mundiales de las pensiones ascienden a 56 billones de dólares. Podría ver fácilmente que los fondos de pensiones invirtieran hasta un 1% de su cartera en metales preciosos por término medio. Pero seamos un poco más conservadores y vayamos con dos tercios del 1%, o 66bps… que son 373.903.924.800 dólares.
«Esa cantidad de dinero … podría comprar cada una de las empresas que componen el Índice Filadelfia de Oro y Plata … lo que les costaría la friolera de $ 297 mil millones. Luego podrían comprar todas las acciones de GLD, incluso recibir todo ese oro si quisieran, ya que está guardado en una cámara acorazada en alguna parte. Eso costaría otros 56.000 millones de dólares. Luego, con las sobras, podrían comprar todas las acciones del GDX… GDXJ… SIL… Y el SILJ». (Esos son los ETF mineros de oro y plata).
En resumen, hay mucho dinero ahí fuera. En términos relativos, no hay mucho oro negociable, y no hay tantas empresas mineras de oro. Un pequeño cambio en la narrativa podría enviar los mercados del oro y la plata muy arriba.
«Es un entorno», dice Miles, «en el que casi ninguna de las principales pensiones tiene un gestor de cartera centrado en los metales y la minería. La infraestructura ha desaparecido por completo. Es difícil añadir oferta, las minas son viejas, se tarda más de diez años en construir nuevas, son proyectos con plazos realmente largos.»
Se pueden hacer los mismos experimentos mentales con el petróleo, el gas y el carbón. Muy poca asignación (en gran parte debido a ESG), y muy poca inversión que conduce a una oferta ajustada y largos plazos de entrega.
Se pueden realizar los mismos experimentos con bitcoin. ¿Qué pasaría con el precio del bitcoin si se convirtiera en una cartera de inversión principal?
Todos van mucho más alto.
No se puede decir lo mismo de la tecnología, el S&P 500 o los bonos del Estado.
Puede que las narrativas no cambien, pero si lo hacen, cuidado arriba.
A este respecto, aquí está el S&P500 en relación con el oro desde el año 2000. Cuando el gráfico está subiendo, el oro está subiendo en relación con el mercado de valores y viceversa.
A 1.920 $/oz el oro es mucho más barato hoy que cuando costaba 1.920 $/oz allá por 2011. Es un tercio de su precio.
Para volver a esos niveles equivalentes, suponiendo que no haya cambios en el precio del S&P500, el oro tendría que triplicarse. ¡Me gusta cómo suena el oro a 5.700 $/oz!
Aquí están los mineros de oro en relación con el oro.
Con la plétora de nuevas formas que se abrieron para exponerse al oro – ETF, corredores de lingotes en línea, CFD, apuestas por diferencias y todo lo demás – los inversores dejaron de molestarse con los mineros, ¿y quién puede culparles?
Demasiada incompetencia, demasiados fraudes, demasiado riesgo político y medioambiental, y todo lo demás.
Llevan cayendo desde 2003.
Pero dejaron de caer en 2015. Desde entonces van de lado. Están, como dicen los técnicos, «construyendo causa».
Reconozco que el mínimo ya está. Llegó en 2015. Y lo volvimos a probar el año pasado.
¿Qué te parece?
