«Fíjate en lo que hacen, no en lo que dicen».
Si buscas la verdad de cualquier tipo, ésta es una gran máxima que debes seguir, sobre todo cuando se trata de políticos. Y de los amantes.
Mi consejo de hoy es que apliques la máxima a tu autor, porque hay una marcada divergencia entre lo que digo sobre el tema de las empresas mineras de oro y lo que hago en realidad.
Empezaremos por lo que digo…
He aquí por qué todo el mundo cree que las mineras de oro son un juego apalancado en el oro
Hable con cualquier buscador de oro canoso que recuerde los años 30 – debe haber uno o dos que estuvieron allí – y uno o dos más que hayan leído sobre ellos. En Estados Unidos, la historia era la siguiente.
Tras el crack bursátil de 1929, Estados Unidos se sumió en una recesión económica que se conoció como la Gran Depresión. Para financiar un programa gubernamental de estímulo, el Presidente Franklin D. Roosevelt confiscó el oro de sus ciudadanos.
Pasó a ser ilegal que los estadounidenses poseyeran oro. Como ciudadanos leales que eran, los estadounidenses entregaron su oro y las autoridades les dieron dólares a cambio al tipo de cambio oficial de 20 dólares por onza.
Roosevelt devaluó entonces esos dólares en un 40%. El precio oficial del oro sería ahora de 35 dólares por onza.
Algunos se quejaron, mientras que muchos no se dieron cuenta, pero la gente más inteligente pensó: «Puede que no podamos poseer oro, pero sí podemos poseer empresas mineras de oro, y sus márgenes de beneficio acaban de volverse locos».
Homestake era la mayor minera de oro de Norteamérica en aquel momento. El precio de sus acciones se multiplicó varias veces. Se convirtió en la inversión de la década.
Avancemos hasta los años setenta, una década que los responsables políticos parecen empeñados en revivir en una especie de universo paralelo a Black Mirror. La inflación era galopante, el dinero estaba devaluado, se abandonó el patrón oro y se produjo una crisis energética. La década terminó con la invasión rusa de un país vecino, en este caso Afganistán.
El oro pasó de 35 a (brevemente) 850 dólares en el transcurso de la década. Pero los mineros de oro – whoosh. Se multiplicaron y multiplicaron y multiplicaron. Fueron la inversión de la década.
Así se ha implantado en nuestra psique que los mineros de oro te dan apalancamiento al precio del oro. Cuando el oro sube, los mineros de oro suben más.
Excepto que no lo hacen.
Los mineros de oro han sido terribles inversiones en comparación con el viejo y aburrido oro
A continuación presentamos la Prueba A, que es la relación entre el HUI, el índice de los mineros de oro sin cobertura, y el oro desde mediados de la década de 1990.
El gráfico ha estado cayendo desde finales de 2003. En otras palabras, el oro ha estado superando a las acciones de oro. Aparte de episodios aislados de rendimiento superior, esto ha sido así durante más de 15 años.
Barrick, de vez en cuando la mayor empresa minera de oro del mundo, ha tenido un buen par de años desde que cambió de dirección. Aun así, sigue cotizando al mismo precio que en 2005. El oro se vendía a menos de 500 dólares la onza en 2005. Ahora está a 1.900 dólares.
En 2018, Barrick cotizaba al mismo precio que en 2001. En 2001, el oro costaba 250 dólares.
En otras palabras, ¿cuál ha sido el punto de poseer mineros de oro, cuando usted podría simplemente haber poseído oro? Y algunos argumentarían ¿qué sentido tiene el oro, cuando se puede poseer bitcoin?
La razón, en mi opinión, aparte de la proliferación de la incompetencia entre la dirección, es que, a partir de alrededor de 2003, cuando el gráfico alcanzó su punto máximo, vimos una gran cantidad de diferentes formas en que los inversores ordinarios podían comprar y mantener el oro.
Aparte de la entrega de lingotes en sí, vimos el auge de las empresas de almacenamiento en línea – Goldmoney, Bullion Vault, Goldcore y así sucesivamente. Surgieron los fondos cotizados en bolsa (ETF), mediante los cuales los inversores y las instituciones podían comprar y conservar oro a través de un intermediario. Los brokers online baratos se convirtieron en algo habitual. Si se quería algo más arriesgado, aparecieron las apuestas por diferencias (spreadbets), los futuros, los CFD, los warrants cubiertos, los ETF apalancados y mucho más.
Hicieron que el papel del minero de oro como la forma apalancada de jugar con el oro fuera aún más redundante.
¿Ha cambiado eso? No. Es muy difícil justificar intelectualmente la posesión de un minero de oro en la cara de lo anterior. Así que eso es lo que digo.
Pero, ¿qué hago? Tengo un montón de mineros de oro. Estoy sobrepeso mineros de oro.
He pasado mucho tiempo investigando. Creo que las que tengo son muy buenas, incluso excepcionales. Pero siguen siendo mineras de oro, y la asignación sectorial suele ser más importante que la selección de empresas individuales.
Me fijo en la relación anterior y sugiero que ha hecho un mínimo y ahora está subiendo. El mínimo se produjo a finales de 2015 y se volvió a poner a prueba en el pánico del coronavirus de 2020. Parece que está en alza.
También observo una extraña divergencia en el último mes, como muestra el siguiente gráfico. El oro se vendió. Las mineras de oro no. De hecho, obtuvieron mejores resultados. ¿Por qué?
El oro está en rojo. Las mineras están en azul. ¿Ves el rendimiento superior?
Las empresas mineras de oro están mejor gestionadas, en general, de lo que estaban. Existen oportunidades reales de crecimiento. Pero sigue siendo un negocio sucio y arriesgado, y muchas cosas pueden salir mal.
Entonces, ¿qué sentido tiene? No lo sé. Pero mira lo que hago, no lo que digo.
La película de Dominic, Adam Smith: Father of the Fringe, sobre la improbable influencia del padre de la economía en el mayor festival de arte del mundo, ya está disponible en YouTube.
